Aus: (Ebert´s Trading Magazin 02/2002)

Gedeckte Optionen – Eine Strategie für konservative Anleger

Eine Tatsache ist wohl vielen Anlegern und Investoren gemein – sie versprechen sich mehr von ihren Kapitalanlagen. Insbesondere in diesen schweren Börsenzeiten, mit schwachen Aktienkursen und niedriger Verzinsung der Anleihen, wird allgemein nach Möglichkeiten zur Renditeoptimierung gesucht.

Die Inflation, egal was die Verantwortlichen sagen, ist nicht verschwunden. Die von der Regierung veröffentlichten Zahlen sprechen von einer Geldentwertung unter 3 %. Das ist immer noch hoch genug, um die Lebenshaltungskosten in 20 Jahren zu verdoppeln.

Das Problem ist tatsächlich noch schlimmer, viel schlimmer. Man kann den Zahlen der Regierung nicht trauen. In der Tat liegt die Inflation nicht nur bei 3 %, sondern wesentlich höher.

Wenn Sie einen gehobenen Lebensstil führen – wie es bei der Mehrzahl unserer Leser der Fall ist, dann trifft Sie die Inflation wesentlich härter als die mystischen 3 %. Sie geben Ihr Geld überwiegend für Autos aus, für die Ausbildung Ihrer Kinder an der Universität, für Unterhaltung, Reisen und anderer solcher „luxuriösen“ Aufwendungen. Die Preise dieser Dinge haben sich in den letzten sieben Jahren, zumindest in den USA, mehr als verdoppelt.

Die simple Wahrheit ist, das Sie ein immer höheres Einkommen brauchen, um nicht auf der Strecke zu bleiben. Aber diese Notwendigkeit sollte nicht bedeuten, das Sie loslaufen und die hochverzinslichen Junk-Bonds kaufen, die es gibt.

Vielmehr sollten Sie sorgfältig darüber nachdenken, was Sie tun können, um Ihr Aktienportfolio so zu strukturien, das Sie eine höhere Verzinsung erhalten. Sicherlich kostet das etwas mehr Mühe als einfach nur eine Geldmarktanlage zu wählen, aber die Ergebnisse sind den Aufwand wert, wie Sie gleich sehen werden. In diesem Artikel werde ich Ihnen zeigen, wie Sie Ihr Einkommen aus der Aktienanlage verdoppeln oder verdreifachen können, ohne das Sie Ihr Risiko substantiell erhöhen. Sie denken, das wäre nicht möglich? Dann lesen Sie selbst und lernen Sie etwas über ein wenig bekanntes, leicht zu nutzendes Anlageinstrument, welches „Covered Calls Writing“ (Schreiben von gedeckten Calls) heißt.

„Teile und herrsche“

Was müssen Sie tun, um ein höheres Einkommen aus Ihren Aktienanlagen zu erzielen? Zuerst teilen Sie Ihr Portfolio in zwei Teile. Der erste Teil dient dazu, stetiges Einkommen, in der Regel durch Dividendenauszahlungen, aus Ihren Aktienanlagen zu erhalten. Der zweite Teil des Portfolio wird dazu genutzt, Kapitalgewinne zu erzielen. (Falls Sie im Ruhestand sind oder ein risiko-averses Anlageverhalten haben, dann nutzen Sie nur 30 % oder weniger des Einkommen schaffenden Teil des Portfolios für die folgende Strategie).

Bestimmen Sie also erstes, was Ihre jährliche Rendite für die nächsten Jahre sein muß (blicken Sie dabei nicht mehr als fünf Jahre in die Zukunft). Berücksichtigen Sie dabei: Innerhalb der nächsten paar Jahre wird sich der Wirtschaftszyklus mit großer Wahrscheinlichkeit wieder dahingehend entwickeln, das wir eine etwas stärkere Inflation sehen werden. Wenn das passiert, wird die Verzinsung der mittel- und langfristigen Anleihen um ein oder zwei volle Prozentpunkte höher liegen.

Fallen Sie nicht auf das Märchen von dem vollständig neuen Wirtschaftszyklus mit immer anhaltender, niedriger Inflation rein. Wenn eines im Leben sicher ist, dann ist das die Tatsache, das die Regierung dem Drang nicht widerstehen kann, die Währung durch Inflation zu verkaufen. Weder die Schwerkraft noch die Inflation wurde jemals für lange Zeit beherrscht.

Zwei Schritte zu einer höheren und sicheren Rendite

Die von mir über lange Zeit erprobte Strategie ist zuverlässig und verlangt zwei Schritte. Der erste Schritt besteht darin, eine Technik zu lernen, die als „Covered Call Writing“ (Schreiben von gedeckten Calls) oder das Verkaufen eines Calls auf Ihre Aktienposition bekannt ist.

Der zweite Schritt ist, das Sie eine oder mehrere Aktien finden, die Sie, aus welchen Gründen auch immer, mittel- bis langfristig in Ihren Depot haben möchten.

Nebenbei sei darauf hingewiesen, das wir Dividendenzahlungen, die Sie im Zuge dieser Strategie eventuell erhalten, nicht in unsere Renditeberechnungen einfließen lassen. Dividenden werden ausschließlich als Bonus angesehen.

Damit ein Call als Kandidat für das „Covered Call Writing“ in Frage kommt, müssen die zugrundeliegende Aktien eine ausreichende Volatilität aufweisen. Die Volatilität schafft die Möglichkeit von höheren Gewinnen. Ohne ausreichende Volatilität sind die Prämien, die Sie aus dem Schreiben der Calls erhalten, zu niedrig, um interessant zu sein. Da Volatilität jedoch immer auch Risiko impliziert, und wir nach einer risikoarmen Rendite streben, müssen Sie in der Lage sein, bei Ihrer Aktienauswahl gegen die Massenpsychologie zu handeln. Dies ist oft jedoch einfacher als es sich anhört.

Ein gutes Beispiel dafür ist die Tabakindustrie. Damit Sie die höchsten Prämien aus dem Schreiben der Calls erhalten können, müssen Sie nach einer Gesellschaft suchen, deren Aktien zur Zeit nicht in Mode sind. Aber die Firma selbst hat weiterhin eine hervorragende, um nicht zu sagen, dominante Position in ihrem Industriesektor und ist ein Kandidat für eine Restrukturierung. (Die Aktie von Philip Morris scheint ein erster Kandidat für das Covered Call Writing zu sein. Aber für meinen Geschmack notiert die Aktie zu hoch – was sich aber in der Zukunft durchaus ändern kann.)

Denken Sie daran, Sie suchen nach einer Aktie, die Sie so oder so im Depot haben möchten. Eine Aktie, die Sie auch ohne den Gedanken an eine Optionsstrategie als Investment kaufen würden. Für unsere Zwecke konzentrieren wir uns mehr auf den Einkommensaspekt des Covered Call Writing als auf den Aspekt der Kapitalgewinne, die durch das Halten der Aktie entstehen; wenngleich natürlich beide Aspekte wichtig sind.

Sechs notwendige Merkmale

Damit Sie diese Strategie erfolgreich umsetzen können, gilt es, sechs wichtige Kriterien bei der Aktienauswahl zu berücksichtigen:

1)     Die Aktien müssen aufgrund der aktuellen Nachrichtenlage volatil sein. Investoren und Fondsmanager haben deshalb nicht mehr grenzenloses Vertrauen.

2)     Die Firma selbst muß finanziell in der Lage sein, den Sturm von schlechten Nachrichten und Restrukturierungsmaßnahmen zu überstehen.

3)     Die Firma hat sich zur Restrukturierung entschlossen.

4)     Der Aktienkurs muß ausgehend vom letzten markanten Hoch wenigstens 30 % niedriger notieren.

5)     Die Aktie muß für sich selbst genommen das Potential für Kursgewinne haben.

6)     Die Aktie muß für Sie ein Kauf sein, unabhängig von der Überlegung, das durch das Schreiben von Calls zusätzliches Einkommen geschaffen wird.

 Dieser letzte Punkt ist entscheidend: der Grund, warum Sie mit dem Covered Call Writing so gute Renditemöglichkeiten haben, hat mit dem Risiko zu tun, welches der Kauf von Aktien mit sich bringt. Kaufen Sie niemals eine Aktie, die Sie nicht ohnehin besitzen möchten. Im Gegensatz zu Anleihen, die eine feste Rendite bis zu einem festgelegten Zeitpunkt haben (an dem sie dann vom Emitenten zurückgekauft oder getilgt werden), ist eine Aktie ein Investment, welches starken Kursschwankungen unterliegt. Der Käufer einer Aktie bleibt der Besitzer, sofern die Aktiengesellschaft nicht pleite geht oder privatisiert wird. Und wenn der Aktienkurs nach unten dreht, dann können Sie Kapitalverluste erleiden, falls Sie sich aus irgendwelchen Gründen zu stark in einer Aktie engagiert haben. Sorgen Sie dafür, das Sie nicht dazu gezwungen werden, die Aktie zu verkaufen, weil Sie die Geldmittel für Ihren Lebensunterhalt oder andere unerwartete Zahlungen benötigen.

Es gibt zwei weitere wichtige Punkte: Achten Sie erstens darauf, das die Aktie deutlich unter ihren vorherigen Hochs notiert. Natürlich ist das genau ein Grund dafür, warum Sie darüber nachdenken, gedeckte Calls zu schreiben.

Zweitens: Sie suchen nach einem soliden Unternehmen, mit gutem Management und Marktführerschaft in ihrem Marktsegment. Der Firma muß es nur gelingen, ihre Wurzeln wieder zu entdecken. Nachdem das Unternehmen in ihrer eigenen Erfolgsgeschichte gefangen war, ist es hart auf die Erde zurückgekommen. Nun wird das Fett absetzt und die Unternehmensbereiche werden restrukturiert. Wir als Investoren beobachten diese Entwicklung, schätzen diese Strategie als positiv ein und möchten deshalb im Besitz der Aktie sein.

Eine Einkommen schaffende Strategie

 Wenn Sie eine Covered Call Strategie nutzen, können Sie auf drei Wegen profitieren.

1)    Sie reduzieren insgesamt das Risiko, welches aus der Aktienanlage resultiert.

2)     Sie reduzieren Ihre Kosten, die aus der Aktienanlage entstehen.

3)     Sie schaffen mehr Einkommen für Ihr Portfolio.

Ein letztes Wort zu den Covered Calls

Das Schreiben von gedeckten Calls ist nicht kompliziert. Auch die konservativsten Investoren nutzen diese Strategie, um eine Rendite zu erzielen, die deutlich über dem Einkommen aus Geldmarktfonds oder Anleihen liegt.

Damit wir aber sicher sein können, das wir mit den Covered Calls Geld verdienen, dürfen wir nicht den Fehler begehen, das wir uns auf die Aktien stürzen, welche die höchsten Optionsprämien haben. Das kann direkt in eine Katastrophe führen, denn es herrscht immer ein hohes Risiko, wenn Optionsprämien kontinuierlich hoch sind.

Folgen wir jedoch den oben aufgeführten Kriterien, dann können wir eine hohe Rendite unter größtmöglicher Sicherheit erzielen, indem wir uns auf die Situationen konzentrieren, die bei vielen Investoren gerade aus der Mode sind. Die Covered Calls können diesen ungeliebten Aktien dazu verhelfen, es in Ihrem Depot richtig boomen zu lassen.

Was Sie auf jeden Fall über Aktienoptionen wissen müssen

Covered Calls sind nicht allzu sehr bekannt. Aber die „Experten“ nutzen diese Strategie schon immer, da sie nicht so komplex ist, wie sie sich anhört. Die meisten Investoren und Anleger verstehen einfach nicht, wie gedeckte Calls funktionieren, so das sie nicht die Vorteile dieser Gewinn bringenden Gelegenheiten nutzen können.

Aus diesem Grunde möchte ich Ihnen die folgende Einführung geben.

Zwei Arten von Optionen

Es gibt zwei Arten von Optionen – Calls und Puts. Eine Call-Option (Kaufoption) gibt dem Käufer das Recht, eine zugrundeliegende Aktie zu kaufen. Eine Put-Option (Verkaufsoption) überträgt das Recht, eine zugrundeliegende Aktie zu verkaufen. Ein Beispiel: Ein „XYZ Corp. Mai 60 Call“ gibt dem Käufer dieser Option die Möglichkeit, 100 Aktien der XYZ Corp. zu dem Kurs von 60 $ pro Aktie zu jeder Zeit vor dem Optionsverfalltermin im Mai zu kaufen.

Der Basispreis der Option ist der Aktienkurs, zu dem der Optionsinhaber die Aktie kaufen oder verkaufen kann. In der Regel wird der Basispreis so festgelegt, das er sich anfänglich in der Nähe des aktuellen Aktienkurses befindet. Zusätzliche oder nachfolgende Basispreise werden zu Intervallen von 2,5 $ festgelegt, wenn der Basispreis 25 $ oder weniger beträgt; es werden Intervalle von 5 $ gewählt, wenn der Basispreis zwischen 26 $ und 200 $ liegt, und es werden Intervalle von 10 $ gewählt, wenn der Basispreis über 200 $ liegt.

Verwechseln Sie nicht den Basispreis mit der Prämie. Die Prämie ist der Kurs, zu dem der Optionskontrakt gehandelt wird. Falls der Basispreis einer Call-Option niedriger als der aktuelle Marktpreis der zugrundeliegenden Aktie ist, dann befindet sich der Call „im Geld“. Der Grund dafür ist, das der Inhaber dieses Calls das Recht hat, die Aktie zu einem geringeren Kurs zu erwerben als er bezahlten müßte, wenn er die Aktie direkt am Aktienmarkt kaufen würde.

Der Käufer einer Call-Option bezahlt einen Preis für das Recht, das zugrundeliegende Wertpapier kaufen zu dürfen. Dieser Preis wird Optionsprämie genannt. Die Prämie wird dem Schreiber, oder Verkäufer, der Option bezahlt. Dadurch wird der Schreiber einer Call-Option verpflichtet, die zugrundeliegende Aktie (zum Basispreis der Aktie) an den Optionskäufer zu liefern, falls der Call ausgeübt wird. Unabhängig davon, ob eine Option jemals ausgeübt wird, der Schreiber der Option behält die Prämie.

Wie man eine Call-Option schreibt

Das einzige Risiko, welches Sie haben, wenn Sie einen Call auf eine Aktie schreiben, die Sie schon besitzen, ist ein „Opportunity Risk“, d.h. Sie verkaufen das Aufwärtspotential. Sie handeln die Chance auf einen potentiellen schnellen Kursgewinn gegen eine Sicherheit ein. Dafür erhalten Sie die Prämie, die Ihrem Konto gut geschrieben wird, einen Tag, nachdem Sie den Covered Call verkauft (geschrieben) haben.

Natürlich werden Sie einen Covered Call dann nicht schreiben, wenn Sie denken, das die in Ihrem Besitz befindliche Aktie im Kurs explodieren wird. Es gibt auch das Risiko, das der Aktienkurs fallen wird, aber das Risiko hatten Sie auch, bevor Sie den Covered Call schrieben. Und die erhaltene Prämie gleicht einen Teil dieses Verlustes aus, und verringert damit insgesamt das Risiko Ihres Aktienbesitzes. Hinweis: Diese Strategie sollte nur zu 30 % oder weniger zu Ihrem Portfolio-Einkommen beitragen.

Joe Ross